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横截面季节性 · 全 A 实测

股票有「生日行情」吗？
—— 横截面季节性在 A 股稳健成立

横截面季节性（Heston-Sadka 2008, JFE）：一只股票在某个日历月的历史平均表现，能预测它未来同一个月的收益——比如一只票总是「每年 4 月强、10 月弱」，这个规律会延续。季节性不只在指数（春季躁动），更藏在个股的横截面里。A 股实测：这个不起眼的异象，居然是我们做了一圈里少数穿越 regime 的稳健正因子。

样本 2019–2026（需 4 年历史预热）｜全 A（剔 ST/北交所）｜按"历史同月平均收益"分 5 组｜月度·等权·纯多头
+3.6%历史同月最强组 Q5 的全周期年化超额
+0.50%月度 Q5−Q1 价差均值（胜率 60%）
单调Q1→Q5 收益逐级上升，形态干净
穿越 regimetrain +3.8% / test +3.4%，2022+ froth 也没翻
一句话结论。股票真的有「生日行情」：历史上在某个日历月表现好的票，未来同一个月倾向继续跑赢。把全 A 每月按"历史同月平均收益"分 5 组，Q5（同月最强）全周期超额 +3.6%、月度 Q5−Q1 价差 +0.50%（胜率 60%）、五组单调。最难得的是——它 train（+3.8%）和 test（+3.4%）都成立，没被 2022+ 的小盘 froth 打翻，和 "躲开上月赢家" 一起，是我们实测一圈里少数穿越 regime 的正异象。

五组全景：历史同月越强，未来同月越好

每月，把每只股票"过去各年这个日历月的平均收益"作为信号（只用当年之前的历史，无未来函数），分 5 组，持有当月，纯多头。基准全市场等权 17.2%。

历史同月表现分组年化夏普MDD超额（全期）
Q1 历史同月最差13.8%0.68−28%−3.4%
Q214.6%0.75−22%−2.5%
Q317.6%0.87−21%+0.4%
Q418.9%0.93−19%+1.7%
Q5 历史同月最强20.8%0.95−20%+3.6%
干净的单调阶梯：从 Q1 到 Q5，年化 13.8%→20.8%、夏普 0.68→0.95、回撤也收窄。全周期 Q5−Q1 价差 +7.0pp/年。信号弱但结构极稳——这正是季节性异象的典型样貌：不惊艳，但可靠。

OOS：train + test 都成立（难得穿越 regime）

时段Q5 超额Q5−Q1月度价差月胜率
train 2019–2022+3.8%+8.6pp+0.60%62%
test 2023–2026+3.4%+5.1pp+0.37%57%
这是关键。我们做了一圈实测，低 beta、质量、动量 全都在 2022+ 的小盘 froth 里翻脸。而横截面季节性没翻——test 段 Q5 依然 +3.4% 超额、月胜率 57%。原因：它不押注"风格"（不赌大盘 vs 小盘、成长 vs 价值），而是押注每只票自身的日历节律，这个节律独立于市场风格，所以不随 regime 翻脸。

为什么会有「生日行情」

信息/现金流的日历节律

Heston-Sadka 归因于系统性风险与现金流的季节性：财报季固定（同一季度每年重复）、分红派息的月份、行业的旺淡季（如白酒春节、空调夏季）、指数成分调整的时点。这些让同一只票在同一个月反复呈现相似的超额。

A 股的加成

A 股的财报披露高度集中在固定窗口（4 月年报、8 月中报），叠加春季躁动、两会、业绩预告等日历事件，个股层面的季节节律可能比美股更强。信号弱但稳，适合作组合的一层增强 tilt，不宜单吃。

怎么用（长仓）

作为一层温和 tilt / 排序增强：在你已有的选股池里，对"当月历史季节性强"的票加权、"季节性差"的减权，长期约 +3.6% 超额、胜率 60%。不建议单独当策略——信号弱（月度 +0.5%），换手不低，实盘要扣成本；且极端组仍受个股风险影响。它的真正价值是"不挑 regime"：可以和会翻脸的质量/动量因子做互补搭配，在 froth 里当稳定器。与 月末月初效应 是"时间维度 alpha"的两种：一个管"月内哪几天"，一个管"一年哪个月 × 哪只票"。

论文与口径

· 论文：Heston & Sadka, Seasonality in the Cross-Section of Stock Returns, JFE 2008——个股历史同月收益预测未来同月收益，效应在 1–20 年的年度滞后上都显著。
· 口径：全 A、信号 = 该股"过去各年同一日历月收益的均值"（仅用当年之前数据，无未来函数，要求 ≥3 个历史同月观测）、月度、等权、纯多头。2019 起回测（需 4 年预热）。日收益 pct_chg（已复权）。剔 ST（按当前名）与北交所。信号弱、需扣成本，如实提示。非投资建议。
· 可复现：backtest.py · backtest_result.json
· 关联：月末月初效应 · 短期反转（另一穿越 regime 的信号） · 月历效应。
chaoe.net · 股票的「生日行情」是真的，且不挑 regime——弱但稳的一层时间维度 alpha。