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|隔夜收益| 20 日均 · 全 A 截面 · 2017-2026
夜里乱跳的票别拿
白天的振幅会出卖妖股(振幅篇),夜里的跳空同样会:20 日平均|隔夜收益|高的股票,次 5 日 IC −0.067,九年双段一致。不论跳的方向,频繁大跳空本身就是危险信号——那不是洗盘,是彩票在摇号。
20 日均|隔夜| → 次 1/5/10 日 · train<2022/test≥2022｜完成于 2026-07-05
次5日 IC −0.067(双段一致)与振幅/IVOL 同族 · 独测夜间段
−0.045|隔夜|→次日 IC
−0.067→次5日 IC
−0.041/−0.050train/test
2300样本天数
Ⅰ · 频繁大跳空的股票,未来是输面
| 信号 | 日度 IC | IR | train | test |
|---|
| 20日均|隔夜收益| → 次1日 | -0.0452 | -4.4 | -0.0411 | -0.0497 |
| 20日均|隔夜收益| → 次5日 | -0.0670 | -3.0 | -0.0674 | -0.0666 |
| 20日均|隔夜收益| → 次10日 | -0.0774 | -2.5 | -0.0805 | -0.0739 |
全 A 2017-2026, n=2300 日;|隔夜|用复权口径, 除权自动吸收。
为什么
- 隔夜跳空大 = 信息密度高/博弈激烈/情绪化定价——彩票属性的另一张脸
- 次5日 IC −0.067, 与振幅(−0.073)、IVOL 同族但测的是「隔夜」这一段:白天不动、夜里乱跳的票同样危险
三个横截面 horizon
- 次日 −0.045 / 次5日 −0.067 / 次10日 −0.077:越拉越强, 与振幅同构——测的是持续的「妖性」而非一次性脉冲
- train −0.041 / test −0.050 双段同号, 穿越 2022 分水岭不衰减
Ⅱ · 事件切片:跳空当日就反转,之后继续阴跌
| 跳空事件 | 样本数 | 当日日内 中位/胜率 | 次5日 中位/胜率 |
|---|
| 向上跳空 | 944,188 | -0.28% / 42% | -0.14% / 49% |
| 向下跳空 | 1,244,383 | +0.32% / 54% | -0.44% / 47% |
| 大幅向上跳空(>3%) | 189,028 | +0.00% / 34% | -0.69% / 47% |
| 大幅向下跳空(>3%) | 199,078 | +0.03% / 50% | -1.11% / 45% |
以开盘相对昨收的跳空幅度分组;当日日内=开盘到收盘, 次5日=收盘后5日, 中位数口径。
两个规律叠加:其一, 跳空当日就反转——向上跳空当日日内中位 −0.28%(胜率仅 42.5%)、向下跳空当日反而 +0.32%, 开盘的情绪冲动在盘中就被修正;其二, 跳空越大, 未来越差——大幅向上/向下跳空的次5日中位分别 −0.69% / −1.11%, 全为负且比小跳空更深。不论方向, 大跳空本身就是「彩票在摇号」的信号。
Ⅲ · 机制:A 股的隔夜段本就是净亏损的
为什么「夜间波动」是折价而非溢价?把全市场十年的收益按「隔夜段(昨收→今开)」与「日内段(今开→今收)」拆开, 答案触目惊心:同一段历史里, 日内段累计 +1397.5%, 隔夜段却是 -77.7%(两段合成总收益 +217.9%)。也就是说 A 股几乎全部的正收益都发生在白天交易时段, 而持有过夜是系统性亏钱的——这与美股「隔夜正漂移、日内负漂移」的经典结构恰好相反。分市值看更清楚:大市值一半隔夜段 -96.4%、小市值一半隔夜段 +48.9%——两头相加仍是隔夜为负的重灾区。逐年看, 隔夜段几乎年年为负(2018 年 -37.5%、2025 年 -10.5%), 只有 2021 年勉强翻正(+0.9%)。既然隔夜段整体是亏损的, 那么「频繁把大波动押在这一段」的股票, 自然是把自己反复暴露在负期望的时段里——这就是 |隔夜| 截面折价的根源。
Ⅳ · 与本站他篇的坐标
纯 OHLC 波动家族的夜间支
- 振幅:日内拉锯, 次5日 IC −0.073——白天的妖性
- |隔夜|(本篇):夜间跳空, 次5日 IC −0.067——夜里的妖性
- CLV:收盘位置, 次日 IC −0.028
- 三者只用日线四价、方向全负;振幅管白天、|隔夜|管夜里, 两段的高波动都被 A 股系统性折价
与隔夜之谜/反转家族
- 与「隔夜之谜」报告同源:那篇讲隔夜方向(A 股隔夜段为负、隔夜动量反转), 本篇讲隔夜波动(|隔夜|大者跑输), 是同一枚硬币的方向面与幅度面
- 跳空当日的日内反转(向上跳空→日内跌)与本站个股反转家族一致:开盘的情绪冲动是最典型的过度反应
- 经典文献:Lou-Polk-Skouras 的「隔夜—日内拔河」——机构在开盘做多、散户在日内交易, A 股的散户结构把隔夜段推成了负漂移
Ⅴ · 边界与证伪
- |隔夜| 用复权口径, 除权跳空被自动吸收;但停牌复牌的巨幅跳空未单独剔除, 可能贡献一部分尾部, 属保守处理。
- 跳空事件的「次5日收益」是不可交易口径:跳空发生在开盘, 你若想按事件下单只能吃到开盘价甚至更差, 事件研究仅证明「大跳空 = 坏样本」, 不等于可套利。
- 与振幅、CLV、影线共线:五个 OHLC 波动信号是同一因子的不同投影, 不可简单叠加, 组合前需相关性去重与正交化。
- 与规模缠绕:高|隔夜|集中在小市值活跃票, 需规模中性化后复检增量;隔夜段分解本身也显示大小市值都为负, 说明并非纯规模效应, 但增量幅度未测。
- 证伪条件:若 A 股引入更长交易时段或结构机构化, 隔夜段负漂移收窄, |隔夜| 折价可能减弱;当前 train/test 双段同号, 无此迹象。
Ⅵ · 怎么用
✅ 可做
- 排雷 overlay:月频组合买入前, 与振幅并列剔除 20 日|隔夜|前 10% 的票(两者相关需先去重, 落地前组合级实测)
- 持仓退出信号:手里的票若开始频繁大幅跳空(不论方向), 当作退出提示而非「洗盘」——大跳空次5日中位为负
- 作息纪律:理解「A 股隔夜段整体负漂移」, 短线避免无谓地隔夜持有高波动票
❌ 别做
- 别把跳空事件当可交易信号(发生在开盘, 你拿不到那个价)
- 别与振幅/CLV/影线叠成多因子(共线)
- 别把「向下跳空当日反弹 +0.32%」当抄底策略——次5日仍是 −0.44%, 反弹只是日内噪声
十分组验证 · D1（隔夜跳空最小）→ D10（隔夜跳空最大）
| 组 | D1 | D2 | D3 | D4 | D5 | D6 | D7 | D8 | D9 | D10 |
|---|
| 年化(%) | +8.8 | +10.7 | +10.6 | +10.3 | +11.2 | +8.3 | +7.9 | +5.6 | +2.6 | -8.3 |
月末按因子值排序分 10 组等权、持一月的年化收益(全 A 2017-2026, 126 月, 毛口径, 未扣成本)。D1=因子值最低组、D10=最高组。
D10 频繁大跳空组垫底、D1 最平稳组最优，单调折价。 月度 D10−D1 价差 -1.25%，单调性(Spearman ρ) -0.81。