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次新股 · IPO 弱势 · 全 A 实测

次新股能追吗？
—— 上市 6-12 月是个大坑

次新股在 A 股自带光环——次新、盘子小、想象空间大。但IPO 长期弱势（Ritter 1991）说新股上市后系统性跑输。A 股这个"次新"到底是宝还是坑？实测：上市 6-12 个月是个稳稳的大坑，而"打新即涨"的神话也已经死了。

全 A（剔 ST/北交所）｜2016–2026｜按上市月龄分组｜月度·等权·纯多头｜vs 全市场等权｜回测数据至 2026-06
判决 · 6-12 月次新是大坑 · 穿越 regime · 打新神话已死 落地 · 别碰上市半年到两年的次新股
−23pp6-12 月次新 年化超额（全期）
−29.6 / −16.56-12 月 train / test——都负，穿越 regime
+39.7 → −16.10-6 月刚上市：打新炒作年代 → 注册制后翻
1-3 年 仍负长期 IPO 弱势（Ritter）
一句话结论。次新股整体是坑，上市 6-12 个月最惨：年化超额 −23pp，train（−29.6）、test（−16.5）都强负、穿越 regime——这是上市初炒作退潮 + 早期限售解禁共振、泡沫破裂的窗口。而0-6 月刚上市是 regime 依赖的：2016-20 打新炒作年代次新爆炒 +39.7%，但 2021 注册制推开后翻成 −16.1%——"打新即涨"的神话已经死了（新股供给放开、限价打新收益压缩、爆炒退潮）。1-3 年的次新仍温和跑输（长期 IPO 弱势）。越老越回归市场。落地极简：别碰上市半年到两年的次新股，尤其 6-12 月那一段。

按上市月龄看，6-12 月塌陷

全周期下月年化超额（vs 全市场）· 按上市月龄 · 绿 = 跑输
0 0-6 月 刚上市 +7.4（regime 依赖） 6-12 月 次新 −23.1 1-2 年 −7.8 2-3 年 −5.4 >3 年 成熟 −4.9
形态是"0-6 月冲高 → 6-12 月塌陷 → 缓慢回归"。6-12 月那个坑 −23pp 是全图最深、且 train+test 都在（−29.6 / −16.5），最稳。注意：0-6 月的 +7.4 全靠 train（打新炒作），test 已翻负——别被"打新神话"骗，那是旧 regime。

为什么 6-12 月最坑

上市初：限售 + 炒作

刚上市流通盘极小（大股东限售），供给稀缺 + 打新资金炒作 → 上市初被爆炒到高位。旧 regime 里这一段（0-6 月）能赚，注册制后炒作退潮、翻负。

6-12 月：解禁 + 退潮

上市半年后首发限售陆续解禁、筹码涌出，同时炒作热度退潮、估值高企 → 戴维斯双杀，这是次新泡沫破裂最集中的窗口，−23pp 穿越 regime。
本质仍是 A 股的过度反应 → 反转：次新股上市初被情绪爆炒（限售小盘 + 打新 + 想象空间），随后随解禁与退潮均值回归。和 高换手、高 IVOL 妖股、散户蜂拥 同一家族——被爆炒的、次新的，都是坑。落地：任何选股池先剔上市 < 2 年（尤其 6-12 月）的次新股。

论文与口径

· 论文：Ritter, The Long-Run Performance of Initial Public Offerings, JF 1991（IPO 上市后长期跑输）。
· 口径：全 A、按上市月龄（当前日期 − list_date）分桶、月度、等权、纯多头；超额 = 桶均 − 全市场等权；信号 t / 收益 t+1。剔 ST（按当前名）与北交所。数据 stock_basic.list_date + daily，2016–2026；train 2016-20 / test 2021-26。0-6 月 regime 翻、6-12 月穿越 regime 如实呈现。非投资建议。
· 关联：换手率 · IVOL 妖股 · 负知识地图 · 因子地图。
chaoe.net · 次新股是坑，上市 6-12 月最惨(−23pp 穿越 regime，解禁+退潮)；0-6 月打新神话已随注册制死去(+39.7→−16.1)。别碰上市两年内的次新。