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趋势择时 · 200 日均线 · A 股宽基实测

均线择时在 A 股有用吗？
—— 大盘管用，小盘创业板反被打脸

Reddit / Bogleheads 上最常被讨论的择时法：Faber 2007《战术资产配置的量化方法》——每月看一眼，指数收盘在 10 月均线（≈200 日线）上就持有、跌破就清仓持币。它在美股以"收益不减、大砍波动"著称。A 股实测给出一个更微妙的答案：对大中盘宽基真管用，对小盘/创业板反而被反复扇耳光。

A 股宽基指数｜10 月 SMA 月度择时（信号用上月末、下月生效）｜跌破持币记 0 收益｜含 2015/2018/2022/2024 数轮急跌
−35→−21%中证全指：择时把回撤砍掉，夏普 0.27→0.43
−37→−20%中证500：回撤几乎腰斩，收益还略升
−11.4pp全A等权：择时收益反被砍掉一大截
−65→−65%创业板：回撤一点没削（全被 V 型打脸）
一句话结论。均线择时在 A 股因标的而异：对市值加权的大中盘宽基（中证全指、中证500）有效——回撤从 −35%/−37% 砍到 −21%/−20%、夏普升 ~0.15、收益还略好；但对全 A 等权 / 创业板这类小盘属性强的标的，它反被打脸——全A等权收益反降 11pp、创业板回撤一点没削。根因和 波动率管理 完全一样：趋势择时能治"持续阴跌"，但会被"V 型急杀反弹"反复止损在坑底，而 A 股的小盘/微盘正是最 V 型的。

五个宽基：一张对照表

买入持有 vs 10 月均线择时（CAGR / 夏普 / 最大回撤）。在场 = 均线之上、持有的时间占比。

指数买入持有均线择时Δ回撤判决
中证全指 全A·市值加权3.4% / 0.27 / −35%4.3% / 0.43 / −21%+14.5pp✅ 有效
中证500 中盘4.5% / 0.31 / −37%5.6% / 0.47 / −20%+16.7pp✅ 有效
沪深300 大盘1.8% / 0.18 / −40%0.7% / 0.12 / −31%+9.4pp半（削回撤·收益略降）
全A等权 小盘属性强16.8% / 0.69 / −35%5.4% / 0.39 / −30%+5.0pp❌ 收益 −11pp
创业板指 成长/小盘9.0% / 0.43 / −65%7.4% / 0.42 / −65%−0.0pp❌ 白折腾
清晰的分界：越偏市值加权大中盘，均线择时越管用（中证全指/500 夏普大涨、回撤腰斩）；越偏等权/小盘/创业板，越被打脸（全A等权少赚 11pp、创业板回撤没削还白交手续费）。大盘的下跌更"绵"，均线躲得掉；小盘的下跌更"脆"（急杀后 V 型暴反），均线躲进去就错过反弹。

同一条第一性原理：回撤形状决定成败

持续阴跌 → 择时有效

大中盘宽基（中证全指/500）的熊市更接近台阶式的持续下跌（2018、2022）。跌破均线后往往还要跌一段，清仓能实打实躲掉——所以回撤 −35%→−21%、夏普明显改善。这正是 Faber 在美股奏效的机制。

V 型急杀 → 择时被打脸

小盘/微盘/创业板的下跌是一根大阴线急杀、随后 V 型暴力反弹（2019、2024-09）。等你跌破均线清仓，底已经杀完、马上暴反——你正好卖在坑底、错过反弹，反复被扇耳光。全A等权因此少赚 11pp。
这与 波动率管理、趋势跟随第一性原理 完全一致：任何"追着趋势/波动减仓"的方法，成败都由回撤形状决定。A 股同时存在两种形状——大盘偏绵、小盘偏脆——所以同一个均线规则，换个标的就换个命运。

落地

用对地方：如果你持有的是沪深300 / 中证500 / 中证全指 这类市值加权宽基 ETF，叠一个 10 月均线择时是划算的削回撤工具（回撤腰斩、夏普升、收益不降）；心理上也扛得住。用错地方会挨打：别把它套在微盘、创业板、等权小盘策略上——V 型反弹会把你反复止损在最差的点位，收益大幅缩水。样本偏短（大盘宽基 2018 起、约 8 年），把它当"降回撤的纪律"而非"提收益的圣杯"。持币段若配货币基金（~2%）而非 0 收益，择时的收益会再好一点，本文用保守的 0 收益口径。

论文与口径

· 论文：Faber, A Quantitative Approach to Tactical Asset Allocation, Journal of Wealth Management 2007——10 月 SMA 上持有、下清仓，跨资产提升风险调整收益。
· 口径：A 股宽基指数月度收盘、10 月 SMA，信号用上月末已知值、下月生效（无未来函数）；跌破持币记 0 收益（保守，未记货基利息）；未计交易成本（一年约进出数次，成本小但非零）。中证全指/500/沪深300 数据 2018 起（样本偏短），全A等权为构造的等权总收益（2015 起）、创业板 2014 起。非投资建议。
· 关联：波动率管理（同机制） · 趋势跟随第一性原理 · 规模（小盘更 V 型） · 贴水广度择时。
chaoe.net · 均线择时治绵不治脆——大盘宽基削回撤有效，小盘创业板被 V 型打脸。