创业板是长久期成长资产——最怕两件事:贴现率突然抬升(美债利率急涨)和风险偏好崩塌(VIX 恐慌)。把这两个正交的宏观开关做成一道门:美债 10Y 不急涨 ∧ VIX<20 → 满仓创业板,否则持币避险。2020 年以来,这道简单的门把创业板的年化翻倍、回撤砍半、夏普翻倍——而且样本外(2024 起)依然跑赢。这是首页「成长门」信号背后的研究。
这道门只有两个条件,来自"估值 = 现金流 /(无风险利率 + 风险溢价)"公式的分母两项——它们几乎不相关(正交),各挡一类风险:
| 开关 | 盯的变量 | 挡的风险 |
|---|---|---|
| 利率冲击 | 美债 10Y 20 日变化 < 0.25pp | 全球贴现率休克(利率急升杀长久期成长) |
| VIX 风险溢价 | VIX < 20 | 风险偏好崩塌(恐慌时高 beta 成长先挨杀) |
两者同时满足才开门。为什么用美债而非中债?因为 A 股成长股的估值锚是全球流动性/贴现率,美债 10Y 是最灵敏的代理;VIX 则是全球风险偏好的温度计。二者正交,合起来比任何单一信号稳。
| 策略 | 年化 | 夏普 | 最大回撤 | 总收益 |
|---|---|---|---|---|
| 买入持有创业板 | 13.8% | 0.57 | −57% | 119% |
| 成长门择时 | 25.6% | 1.19 | −30% | 306% |
在场时间约 48%——即一半时间空仓持币,却用一半的市场暴露跑出 2.3 倍的总收益。这是趋势/风控择时的典型形态:削掉暴露最贵、波动最大的那一半。
诚实提示:这道门是从一个 8 灯宏观灯阵里挑出的"最强 2 灯组合"——挑最强本身有过拟合嫌疑。所以做 train / test 拆分(train 训练期、test 是完全没参与挑选的样本外),看它是否两段都跑赢买持:
| 窗口 | 成长门夏普 | 买入持有夏普 | 判决 |
|---|---|---|---|
| train(2020–2023) | 0.47 | 0.16 | 门赢 |
| test(2024 起,样本外) | 1.95 | 1.12 | 门赢 |
两段都赢。train 是熊市段(创业板买持夏普仅 0.16)、test 是牛市段(1.12),绝对夏普天差地别,但门相对买持的超额在两段都成立——说明它抓的是真机制(利率 + 风险偏好),不是曲线拟合。门条件只有 2 个简单阈值、无参数微调,也降低了过拟合风险。
· 数据来源:创业板指(399006)本地行情;美债 10Y / VIX 取 FRED(data/cyb_gate_fred.json)。门与灯阵由 scripts/gen_regime_lights.py 每日生成,实时状态见 宏观仪表盘 的「成长 Regime 红绿灯」。
· 口径:门信号昨日生效今日持仓,门关持币(0 收益),含 0.05%/次换手成本;夏普按日收益年化。
· 可复现:backtest.py
· 关联:两融杠杆择时 · 创业板门(另一版·三重门) · 宏观仪表盘
· 完成于 2026-07-06