币圈最流行的择时玄学:MVRV 低了抄底、高了逃顶(MVRV = 市值 / 全市场平均成本,越高越"贵")。听起来天经地义。我把它做成真正的调仓策略回测——不是看"哪个状态之后涨得多"的诊断,而是周度调仓、算真实净值的夏普与回撤。结论很打脸:所有 MVRV 规则都跑输买入持有 BTC,而且没一条能把 −84% 的回撤压下来。
周度调仓(周一定仓、次日生效),含 0.3%/边换手成本,和买入持有 BTC 逐一对比:
| 策略(MVRV 滚动 2 年分位) | 年化 | 夏普 | 最大回撤 | 平均仓位 |
|---|---|---|---|---|
| 买入持有 BTC | 60.4% | 1.04 | −84% | 100% |
| 动量:≥50 分位满仓否则空 | 46.8% | 0.99 | −84% | 56% |
| 减仓:≥90 分位降半 | 35.2% | 0.81 | −81% | 89% |
| 逃顶:<95 分位满仓否则空 | 22.8% | 0.65 | −81% | 86% |
| 逃顶:<90 分位满仓否则空 | 11.1% | 0.47 | −81% | 78% |
| 抄底逃顶:权重=1−分位 | 6.3% | 0.35 | −65% | 46% |
越是"经典逃顶抄底",跌得越惨:纯逃顶(<90 分位)夏普只有 0.47、抄底逃顶(仓位随 MVRV 反向)只有 0.35。唯一勉强接近买持的是"动量版"(高 MVRV 时反而满仓)——但它也只是用 56% 的仓位追平了买持的夏普,并没有超越。最会削回撤的"抄底逃顶"把 MDD 从 −84% 压到 −65%,代价却是年化从 60% 崩到 6%——完全不值。
诊断层面也反直觉。按 MVRV 分位看 BTC 未来 90 天收益(2015 后,滚动 2 年分位):
| MVRV 滚动分位 | 前向 90 日均值(胜率) | 对比基线 +22.2% |
|---|---|---|
| ≤10(最便宜) | −1.3% (38%) | 远低于基线 |
| ≤20(便宜) | +4.9% (41%) | 低于基线 |
| ≥80(贵) | +43.1% (72%) | 远高于基线 |
| ≥90(最贵) | +44.2% (75%) | 最高 |
"便宜"反而未来弱、"贵"反而未来强——和股票的价值均值回归正好相反。因为 BTC 是动量资产:MVRV 高 = 正处上涨趋势(动量延续),MVRV 低 = 熊市 washout(恢复缓慢)。90 天尺度上,动量压过均值回归。而且"逃顶"面对的是顶部急杀:BTC 见顶后几周内腰斩,MVRV 分位还挂在高位没跌下来,你根本来不及跑——这也是为什么所有逃顶版本的回撤都没护住(仍 −81%)。
· 数据来源:MVRV = Coinmetrics 社区版 CapMVRVCur(直连,免费);BTC 价格 = 本地全历史(2010 起)。链上指标实时看板见 加密监控仪表盘。
· 口径:MVRV 滚动 2 年分位(避开 2011–13 小市值早期对全历史分位的污染);周度调仓、周一定仓次日生效、含 0.3%/边换手;夏普按日收益年化。
· 可复现:backtest.py(含诊断 + 调仓两段)
· 关联:加密监控仪表盘 · 两融杠杆择时(A 股同一个"趋势序列分位"坑)
· 完成于 2026-07-06